La Réserve fédérale américaine, profondément divisée, a abaissé ses taux d’intérêt mercredi, tout en signalant que le coût de l’emprunt ne devrait pas baisser davantage à court terme. La Fed attend d’y voir plus clair sur l’évolution d’un marché du travail montrant des signes d’essoufflement, une inflation qui « reste quelque peu élevée » et une économie que la banque centrale anticipe en nette accélération l’an prochain.
Les nouvelles projections des responsables de la politique monétaire, publiées à l’issue de la dernière réunion de deux jours de la Fed en 2025, font état d’une prévision médiane d’une seule baisse de 0,25 point de pourcentage des taux l’an prochain, soit un statu quo par rapport à septembre. Mais cette prévision s’accompagne d’une large fourchette d’estimations, illustrant l’ampleur des désaccords sur la trajectoire de la politique monétaire en 2026 et au-delà, dans une économie transformée par les politiques du président Donald Trump et un boom des investissements dans l’intelligence artificielle.
« En évaluant l’ampleur et le calendrier de tout nouvel ajustement de la fourchette cible du taux des fonds fédéraux, le Comité examinera attentivement les données à venir », indique le communiqué du Comité fédéral de l’open market (FOMC). Ce texte, modifié pour inclure une formulation traditionnellement utilisée pour signaler une pause dans les décisions de politique monétaire, va à l’encontre des attentes des marchés qui misent encore sur deux baisses de taux en 2026.
Les prévisions actualisées des responsables — handicapées par des données économiques incomplètes à la suite de six semaines de fermeture du gouvernement — tablent également sur un ralentissement de l’inflation à environ 2,4 % d’ici fin 2026, alors même que la croissance économique s’accélère à 2,3 % (au-dessus de la tendance) et que le taux de chômage se maintient à un niveau modéré de 4,4 %. Un scénario qui devrait dissiper les craintes de stagflation qui ont persisté cette année.
La forte divergence sur la politique appropriée dans un tel contexte souligne aussi la difficulté de parvenir à un consensus au sein d’une institution sur le point de connaître un changement de direction, Donald Trump devant nommer un successeur à Jerome Powell à la tête de la Fed dans les prochaines semaines.
TROIS DISSIDENCES AU SEIN DE LA POLITIQUE MONÉTAIRE
En conférence de presse après la réunion, Jerome Powell a déclaré : « Je note qu’après avoir réduit notre taux directeur de 75 points de base depuis septembre et de 175 points de base depuis septembre dernier, le taux des fonds fédéraux se situe désormais dans une large fourchette d’estimations de sa valeur neutre, et nous sommes bien placés pour attendre et observer l’évolution de l’économie. »
Powell, qui a insisté à plusieurs reprises sur la solidité de la position de la Fed pour patienter avant la prochaine décision, a toutefois ajouté qu’aucune décision n’avait été prise quant à la trajectoire des taux lors de la prochaine réunion prévue fin janvier.
Les principaux indices boursiers américains ont clôturé en hausse, tandis que le dollar s’est affaibli face à un panier de devises et que les rendements des bons du Trésor ont reculé.
« La baisse de 25 points de base était largement attendue et les projections économiques restent optimistes. J’y vois une déclaration semi-accommodante mais prudente, » a estimé Peter Cardillo, chef économiste marchés chez Spartan Capital Securities. « Les marchés saluent cette décision. »
D’autres analystes ont souligné la diversité des opinions parmi les responsables de la Fed concernant les perspectives des taux.
« C’est clairement une baisse de taux de type faucon, non pas tant parce que deux membres ont voulu maintenir le statu quo, mais parce que, si vous regardez le « dot plot », six d’entre eux n’avaient pas prévu de baisse lors de cette réunion, » a souligné Art Hogan, stratégiste en chef marchés chez B. Riley Wealth. Le graphique du « dot plot » des projections de taux des responsables de la Fed montrait six « points » à 3,9 %, soit le niveau du taux directeur avant la baisse de mercredi.
La décision de réduire le taux directeur d’un quart de point, pour le porter dans la fourchette de 3,50 % à 3,75 %, a suscité trois dissidences : le président de la Fed de Chicago, Austan Goolsbee, et celui de Kansas City, Jeffrey Schmid, ont plaidé pour le maintien du taux inchangé, tandis que le gouverneur Stephen Miran a de nouveau défendu une baisse plus marquée d’un demi-point.
L’évolution de la politique monétaire à partir de maintenant, à l’approche d’une année électorale de mi-mandat qui pourrait tourner autour de la performance économique et alors que Donald Trump réclame des baisses de taux plus marquées, dépendra désormais de données encore affectées par l’impact de la fermeture du gouvernement fédéral de 43 jours en octobre et novembre.
PERSPECTIVES ÉCONOMIQUES SOLIDES POUR 2026
Les prévisions sont, d’une certaine manière, optimistes : les taux pourraient rester plus élevés que prévu, mais la croissance s’accélérerait, l’inflation reculerait et le chômage baisserait également.
Cependant, le dernier communiqué de politique monétaire et les projections ont été élaborés sans les données récentes sur l’emploi et l’inflation, et se sont appuyés sur des « indicateurs disponibles », dont les responsables de la Fed précisent qu’ils incluent leurs propres enquêtes internes, des contacts locaux et des données privées.
Les données officielles les plus récentes sur le chômage et l’inflation remontent à septembre, montrant un taux de chômage en hausse à 4,4 % contre 4,3 %, tandis que la mesure privilégiée de l’inflation par la Fed progressait légèrement à 2,8 % contre 2,7 %. L’objectif d’inflation de la Fed est de 2 %, mais la hausse des prix s’accélère régulièrement depuis 2,3 % en avril, phénomène en partie attribué au report sur les consommateurs de l’augmentation des taxes à l’importation, un facteur qui alimente la division au sein de la banque centrale.
Les données sur l’emploi et l’inflation pour novembre seront publiées la semaine prochaine, suivies d’un rapport détaillé sur la croissance économique du troisième trimestre.
« Les indicateurs disponibles suggèrent que l’activité économique progresse à un rythme modéré, » indique le communiqué de la Fed. « Les créations d’emplois ont ralenti cette année et le taux de chômage a légèrement augmenté jusqu’en septembre, » ajoute-t-il, omettant cette fois la référence à un chômage « faible ».
Les projections actualisées montrent qu’un noyau de six responsables préfèrent aucune baisse de taux cette année, et sept n’en prévoient pas d’autre en 2026.
La projection médiane table aussi sur une nouvelle baisse de 0,25 point en 2027, à mesure que l’inflation continue de converger vers l’objectif de 2 % de la banque centrale.
« Compte tenu du manque de consensus affiché aujourd’hui au sein du Comité, du retard dans la publication des données économiques traditionnelles et de l’arrivée d’un nouveau président de la Fed début 2026, nous pensons que la Fed devrait rester en pause un certain temps. Toutefois, la poursuite de la faiblesse de certains indicateurs du marché du travail pourrait entraîner une nouvelle baisse de 25 points de base dès janvier, » estime Rick Rieder, directeur des investissements en obligations mondiales chez BlackRock et l’un des cinq finalistes considérés par Donald Trump pour succéder à Jerome Powell.
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