La décision de la Réserve fédérale plus tôt ce mois-ci d’entamer l’achat de titres d’État à court terme est survenue après une recommandation de ses équipes et le constat par les responsables que le niveau des réserves était tombé dans la fourchette « ample » visée, selon le compte rendu de la réunion des 9 et 10 décembre de la banque centrale publié mardi.
« Les responsables ont généralement souligné l’importance de communiquer que les achats de gestion des réserves (RMP) seraient effectués uniquement pour garantir le contrôle des taux d’intérêt et le bon fonctionnement du marché, sans incidence sur l’orientation de la politique monétaire », indique le compte rendu.
Le président de la Fed, Jerome Powell, a utilisé pratiquement la même formulation pour décrire ces opérations lors de sa conférence de presse suivant la réunion du 10 décembre, au cours de laquelle la Fed a abaissé son taux directeur d’un quart de point de pourcentage.
Ces achats techniques devaient débuter le 12 décembre avec une première tranche d’environ 40 milliards de dollars en bons du Trésor, avait alors précisé la Fed.
Cette mesure faisait suite à la décision prise lors de la précédente réunion de politique monétaire de la Fed d’arrêter la réduction de son bilan, alors que des signes croissants indiquaient un resserrement de la liquidité susceptible de compliquer la gestion du taux des fonds fédéraux, principal instrument de la banque centrale pour atteindre ses objectifs d’inflation et d’emploi.
Lors de la réunion de décembre, les équipes de la Fed ont relevé plusieurs indicateurs, notamment le durcissement des conditions sur les marchés monétaires, montrant que les réserves étaient passées de niveaux auparavant abondants à la fourchette dite « ample », selon le compte rendu. Les responsables ont partagé ce diagnostic, même si « divers participants » ont souligné qu’une définition plus précise de la notion d’ampleur serait utile alors que la Fed tente de mettre en œuvre son cadre de contrôle des taux fondé sur des réserves amples, dans un contexte de fluctuations de la demande de réserves.
Certains ont estimé qu’une définition de l’« ampleur » devrait se concentrer sur le niveau des taux du marché monétaire par rapport au taux servi sur les soldes de réserves, selon le compte rendu. Quelques-uns ont exprimé la crainte qu’une définition conduisant à une offre de réserves supérieure au nécessaire puisse encourager une prise de risque excessive de la part des investisseurs. Le compte rendu ne fait pas état d’un consensus sur une définition précise.
Les équipes ont indiqué aux responsables de la Fed qu’il serait « prudent » d’engager rapidement des achats de réserves à un rythme « légèrement élevé » jusqu’à la fin avril, période au cours de laquelle les paiements d’impôts exerceront une pression particulière sur les réserves, puis de réduire le rythme mensuel par la suite.
Les responsables ont « généralement convenu » de la nécessité de conserver une certaine flexibilité pour ajuster la taille et le calendrier des achats de réserves, selon le compte rendu.
reuters
